建发股份600153贸易地产双主业可攻可

2019-05-17 21:10:45 来源: 北海信息港

建发股份(600153)贸易地产双主业可攻可守

在年初进行资产置换暨股权转让之后,建发股份"贸易+房地产"的双主业模式正式得以确立。在贸易主业保持增长的同时,建发房产的置入为公司发展注入了新鲜血液。我们认为,公司"贸易+房地产"双主业经营格局可攻守自如,给予其未来六个月14.00元的目标价和"增持"评级。

贸易业务保持增长

上市十年来,贸易业务一直是公司的主业。公司在贸易上具备很强的经营能力,预计2009年-2011年贸易收入仍将是其主要的收入来源。

公司贸易主业立足于国内国外两个市场,风险管理能力突出,具备同类企业难以达到的规模效应。2008年公司贸易业务总额达到317.53亿元,其中国内贸易、进出口贸易收入分别为157.86亿元、159.67亿元。

受经济危机影响,年初以来公司出口业务出现了大幅下滑,但由于进口增长迅猛,外贸进出口总额仍然保持增长态势。考虑到中小贸易公司倒闭所带来的市场空间,以及宏观经济景气前景,预计今年公司贸易收入可贡献3.52亿元净利润,约贡献每股收益0.28元;预计2010年和2011年可分别贡献EPS0.34元和0.38元。

地产业务拓展盈利空间

今年1月,公司以所持会展集团95%股权与建发集团所持建发房产44.654%股权进行等价置换。并以3.77亿元现金购买建发集团所持建发房产10%股权。该项资产置换暨股权转让完成后,公司获得建发房产共计54.654%的股权。至此,公司"贸易+房地产"双主业运营模式正式确立。目前,公司房地产业务主要由建发房产和旗下另一家房产公司--联发集团进行开发和经营。

公开资料显示,公司现拥有525万平米总建面的开发类项目储备,其中权益总建面298万平米,可供未来年开发之所需。公司开发类项目储备主要分布在厦门、长沙、成都、重庆、南宁、桂林、南昌等二、三线城市,其中厦门、长沙、成都、南宁4个城市占比均超过10%。

公司项目取得时间较早,楼面地价较周边土地行情普遍偏低,在同类公司和项目中具有明显的成本优势。以厦门滨海新城为例,项目楼面地价938元/平米,而周边土地行情单价4786元/平米,相对于预期售价14000元/平米,该项目毛利率预计可超过60%。

根据公司08年房地产项目销售和09年交付进度预测,预计今年结算面积总计40.63万平米,结算收入26.25亿元,贡献净利润3.94亿元,折合EPS0.32元;预计2010年和2011年房地产项目可分别贡献净利润5.65亿元和7.00亿元,分别折合EPS0.45元和0.56元。

此外,公司在厦门还拥有70万平米工业地产和61万平米商业地产,这些出租物业收入稳定,每年收入约8000万元,贡献净利润约2400万元,折合EPS0.02元。

海西概念添亮点

公司地处厦门。近年来,厦门国内国外贸易均取得了长足的进展。自2005年来,国内贸易年增长率均超过15%,2008年社会消费品零售总额达到418.92亿元。对外贸易持续增长,2008年外贸进出口总额453.89亿美元,占全省比例已经上升到53.5%。厦门贸易业务的高度发达为公司的发展提供了良好的商业环境。

2009年5月4日,国务院召开常务会议,讨论并原则通过《关于支持福建省加快建设海峡西岸经济区的若干意见》。继长三角、珠三角、环渤海经济区之后,海西区有可能成为中国又一大经济区域和中国经济增长新引擎。随着海西区具体政策的逐渐公布,两岸经济往来日渐紧密,公司贸易、房地产、港口、物流等业务将全面受益,公司将是闽南地区受益的上市公司。

经过上述分析,我们预计公司2009年-2011年主营业务收入分别可达349.05亿元、392.45亿元和443.91亿元,对应EPS0.64元、0.81元和0.96元。若采取分类PE估值法,贸易物流、房地产行业对应平均动态PE为21倍、23倍,公司相应目标价为14.12元。设定公司目标价14.00元,相对目前股价还有约10%的上涨空间,给予公司"增持"的评级。

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